Wall Street déclare « le début de la fin de la crise du COVID »

Il y a un mois, nous avons dit que le début de la fin de la pandémie du covid coïnciderait mystérieusement avec l’inauguration de Biden, et c’est précisément ce qui vient de se passer. Selon Ethan Harris de la Bank of America (BofA), qui a écrit dans la nuit dans son journal de bord, “avec la chute des cas de COVID et l’accélération des vaccinations, c’est probablement le début de la fin de la crise du COVID”, faisant écho à des notes similaires de diverses autres banques publiées aujourd’hui.

Qu’est-ce qui a suscité l’optimisme de la BofA ? explique Harris :

• Le renouvellement des restrictions et la fin de la période des fêtes semblent faire pencher la balance du côté de la courbe des cas.
• Le déploiement du vaccin devrait continuer à s’accélérer à mesure que de nouvelles ressources et de nouveaux efforts sont consacrés au projet.
• Il y a une mise en garde importante : de nouvelles souches plus contagieuses sont arrivées aux États-Unis. Plier la courbe

L’économiste de la BofA argumente ensuite ce point avec son graphique du jour, qui montre que les États-Unis sont maintenant clairement au-dessus de la bosse, avec 142 000 cas de COVID aux États-Unis lundi, soit une baisse de 32 % par rapport au lundi précédent…. ; la moyenne sur sept jours a également baissé, à 209 000, soit une baisse de 16 % par rapport au pic du 8 janvier. Autre bon signe, Harris note que “le nombre de tests augmente et la part des tests qui reviennent positifs diminue” et ajoute allègrement que “Il semble clair qu’une fin de saison des fêtes, une modeste augmentation des restrictions et une légère augmentation de l’immunité collective infléchissent la courbe du COVID”.

Il est certain que si le nombre de décès continue d’augmenter, avec une évolution sur 7 jours à 3 300 hier, il s’agit d’une tendance à la baisse, et BofA affirme que “cela ne représente qu’une augmentation de 1,5 % par rapport à la semaine dernière, donc nous pourrions bientôt assister à un aplatissement de la courbe des décès”.

La raison principale de l’euphorie prudente de la BofA est la même que celle que nous avions signalée il y a un mois : comme le note ensuite Harris, “après un départ très lent, les vaccinations prennent de la vitesse. La moyenne sur sept jours s’est accélérée, passant d’environ 200 000 par jour au départ à 800 000 hier, et continue d’augmenter. Pour l’avenir, nous pensons qu’ils seront en mesure d’augmenter le nombre de vaccinations à plus d’un million par jour pendant une période prolongée“.

Nous voyons quatre raisons d’être optimistes. Tout d’abord, après des mois de trafics et d’escroqueries, il y a de l’argent fédéral pour soutenir les efforts de distribution locale. Deuxièmement, il y a un processus d’apprentissage en cours. Les États lents peuvent apprendre des États rapides. L’expérience a montré qu’il est préférable de ne pas retenir les secondes doses. Troisièmement, la résistance à l’obtention du vaccin continuera probablement à diminuer, surtout si une campagne d’information publique efficace et transparente est menée. Quatrièmement, la diminution des cas de COVID et des hospitalisations permettra de libérer des ressources médicales pour l’effort de vaccination.

Que signifie cette déclaration de victoire pour l’économie ? En raison de ce que la BofA considère maintenant comme un retour progressif à la normale, la banque voit des risques à la hausse dans ses prévisions supérieures au consensus :

Nous pensons que la population vulnérable sera vaccinée d’ici mars/avril, ce qui réduira considérablement les hospitalisations et permettra une réouverture partielle. Michelle Meyer et son équipe ont déjà relevé leurs prévisions de PIB pour 2021 de 4,6 % à 5,0 %, sur la base d’un plan de relance un peu plus précoce et plus important. En outre, comme la plupart des prévisionnistes, ils n’ont pas tenu compte de l’impact d’un deuxième plan de relance. En effet, comme nous le verrons plus loin, les 1.900 milliards de dollars proposés en plus des 900 milliards de dollars correspondraient presque au plan de relance du printemps dernier, à un moment où l’économie est déjà sur le point d’exploser.

Il suffit d’ignorer l’embrasement inflationniste qui pourrait suivre la combinaison de milliers de milliards de dollars de nouveaux stimulants qui frappent en même temps que l’économie revient à la normale.

Mais ce n’est pas tout, car il n’y a pas que la BofA qui est sur le point de déclarer victoire. Dans une note publiée du jour au lendemain par Jan Hatzius, l’économiste en chef de Goldman, il écrit qu'”une réduction des hospitalisations due aux vaccinations est susceptible de donner le coup d’envoi du rebond de la croissance grâce à l’assouplissement des restrictions et à certaines réductions de la distanciation sociale involontaire des consommateurs”. La banque sent l’impact des vaccins sur les hospitalisations aux États-Unis, où elles semblent avoir atteint un pic et au Royaume-Uni, où elles sont en train de s’aplatir.

Goldman Sachs réitère ensuite sa thèse de base, à savoir que les vaccinations ciblant le groupe le plus à risque sont ce qui a fait basculer la situation : aux États-Unis, les plus de 65 ans représentent 50 % des hospitalisations dues au Covid-19 et 80 % des décès, mais seulement 15 % des cas confirmés. En conséquence, Goldman affirme que les campagnes de vaccination menées dans le monde entier ont donné la priorité à ces groupes à haut risque afin d’obtenir des avantages en matière de santé publique dès le début.

En outre, Goldman estime que les 20 % de citoyens les plus prioritaires en matière de vaccination aux États-Unis et au Royaume-Uni ont représenté environ 50 à 60 % des hospitalisations à ce jour. En outre, au Royaume-Uni, où l’âge plus que l’occupation détermine la priorité, les 20 % de citoyens les plus prioritaires en matière de vaccination ont représenté près de 90 % des décès, contre environ 65 % aux États-Unis.

Si l’on replace ces chiffres dans leur contexte, jusqu’à présent, environ 45 % des résidents et du personnel des établissements de soins de longue durée aux États-Unis et au moins 50 % des personnes âgées de 80 ans et plus en Angleterre ont déjà reçu leur première dose.

Ensuite, Goldman reprend son analyse de la mi-décembre, en exposant ses scénarios d’hospitalisation révisés. Soulignant que selon ses estimations, les vaccinations ont jusqu’à présent probablement réduit les hospitalisations aux États-Unis et au Royaume-Uni de 2 % et 7 % (en comparant les hospitalisations réelles et les hospitalisations hypothétiques s’il n’y avait pas eu de vaccinations), la banque estime ensuite que jusqu’en avril, les vaccinations devraient réduire les hospitalisations de près de la moitié aux États-Unis et des trois quarts au Royaume-Uni par rapport aux données contrefactuelles dans l’hypothèse d’une absence de vaccination (illustration 7).

Plus important encore, Goldman estime maintenant que les hospitalisations ont probablement déjà atteint un sommet aux États-Unis et au Royaume-Uni, “même dans le scénario pessimiste où les hospitalisations parmi les non-vaccinés dépassent de loin leurs niveaux déjà élevés records”.

Enfin, Goldman estime que les hospitalisations, qui sont actuellement encore très élevées, resteront probablement supérieures à leurs niveaux de début novembre pendant une grande partie du premier trimestre, même si elles devraient tomber à presque zéro d’ici l’été (les baisses prévues des hospitalisations par Goldman sont plus faibles aux États-Unis qu’au Royaume-Uni, en raison du calendrier de vaccination moins rapide aux États-Unis).

Les détails mis à part, la conclusion optimiste de Goldman est que les hospitalisations aux États-Unis et surtout au Royaume-Uni diminueront sensiblement au cours des prochains mois dans la plupart des scénarios (cela dit, si les tendances récentes en matière d’hospitalisation sont encourageantes, le ralentissement de la distribution des vaccins, la baisse de la demande parmi les groupes prioritaires, l’accélération de la propagation du virus à partir de nouvelles souches et la réduction potentielle de l’efficacité des vaccins présentent des risques importants).

Et bien qu’il y ait les mises en garde habituelles, Goldman Sachs – comme la BofA – est maintenant convaincu que nous avons vu le pire de la crise du covid, et c’est aussi pourquoi Goldman est à l’aise avec son point de vue de base selon lequel les réductions des hospitalisations dues aux vaccins contribueront à une croissance annualisée du T2 atteignant 10 % aux États-Unis. Oh, et oui, le fait que cette “nouvelle aube du covid” coïncide avec l’inauguration de Biden n’échappe à personne.